核心摘要
随着比特币自2025年10月高点持续回调，市场对本轮周期底部的讨论日益升温。综合灰度研报及多位分析师观点，比特币或正逐步接近周期底部，但短期仍需等待市场完成进一步出清与磨底，7月至10月被视为关键变盘窗口。
正文解读
灰度最新研报指出，比特币从约12.5万美元高点回撤逾50%、跌破6万美元，仍属于长期牛市中的周期性调整而非趋势反转。本轮下跌主要受美联储政策预期转向鹰派、《CLARITY法案》立法前景不确定、Strategy杠杆压力以及量子计算安全担忧等因素共同影响。灰度认为，若法案顺利推进、企业去杠杆压力缓解且美联储暂缓加息，比特币或已接近本轮底部；反之，若监管受阻、去杠杆持续并叠加加息风险，市场仍存在进一步下探空间。不过相较历史周期，本轮机构资金基础更加稳固，预计难以重现以往约80%的熊市跌幅。
市场人士对底部区间的判断也逐渐趋于集中。Liquid Capital创始人易理华表示，本轮下跌已进入第三波回调，若遵循历史波动规律，7月至8月或将成为本轮熊市最后也是最具价值的布局窗口。从历史跌幅测算来看，若较12.6万美元高点回撤60%至66%，对应价格约为5.1万至4.3万美元，这一区间仍被视为潜在极端压力区域。
加密分析师Murphy则基于减半后MVRV重叠曲线分析认为，本轮周期整体波动率明显收敛，目前对应MVRV区间约1.12至1.30，意味着比特币合理运行区间约为5.9万至7万美元，短期跌破5万美元概率相对有限。他指出，真正值得关注的磨底阶段或在7月下旬至8月下旬开启，9月至10月则有望迎来更重要的方向性选择，6万美元以下的比特币已具备较高长期配置价值，但现阶段仍应保持耐心。
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