美5月收入增长三成靠农场一次性救济

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核心摘要

SemiAnalysis 最新研报指出，美国近期多项经济数据包含大量特殊因素和噪音，并非反映真实趋势。Q1 GDP 上修主要源于进口减少，5 月个人收入增长中三分之一来自一次性农场救济，PCE 通胀飙升由能源价格主导，耐用品订单大幅下滑则源于飞机订单反转，这些因素均会在后续统计中均值回归，剥离后整体经济图景发生转变。

正文解读

研报强调，关税导致的货物通胀属于一次性价格水平冲击，约 12 个月后将从同比数据中退出，但消费者的实际购买力已永久降低，不会随通胀率回落而恢复。当前货物通胀已超过服务通胀，体现了关税的传导效应，但这一结构性冲击不可持续。

尽管宏观数据波动，SemiAnalysis 认为 AI 资本支出是真实且持续的趋势，不会均值回归。Q1 GDP 中设备和软件投资贡献了 1.55 个百分点，是消费者贡献的四倍；核心资本货物订单增长 1.6%，AI 数据中心建设正在快速扩大其在经济中的比重，成为驱动增长的核心动力。

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美5月收入增长三成靠农场一次性救济

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