核心摘要
尽管美国股市持续创下新高，但比特币今年以来表现相对疲弱，资产管理机构Hashdex与Charles Schwab均认为，这种背离不会长期持续。两家机构分别从资金流向与减半周期两个角度给出了判断，认为当前加密货币的基本面并未恶化，市场走势正在回归历史规律。
正文解读
Hashdex首席投资官Samir Kerbage指出，市场资金正更多流向AI基础设施、IPO及利率交易等主题，而非数字资产，这反映的是资金配置变化，而非加密行业基本面恶化。他透露，今年上半年稳定币交易量已超过2025年全年水平，代币化现实世界资产（RWA）规模年内增长逾60%，加密网络交易活动亦创下历史新高，链上基本面与市场估值之间的背离达到历史高位。
嘉信理财数字资产研究主管Jim Ferraioli则认为，比特币当前走势仍符合历次减半后的历史周期。他表示，比特币通常需要一年以上时间才能重新回到低效率矿工生产成本之上，目前该成本约为9.5万美元，而市场平均持仓成本约为8万美元，这意味着价格反弹过程中可能持续面临解套卖压。Ferraioli进一步指出，虽然“四年减半周期”并非绝对规律，但这一模式已深刻影响投资者行为，随着比特币市场逐渐成熟，未来每轮周期的波动幅度可能有所减弱。
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