核心摘要
韩国 KOSPI 指数今年波动率已超过 60%，接近日经 225 指数的两倍，甚至高于比特币。韩国交易所今年截至 7 月中旬已 7 次触发熔断机制，而 2025 年至今一次也没有，2024 年全年仅触发 1 次。
正文解读
三星电子与 SK 海力士目前合计占 KOSPI 指数权重超过 50%，使得指数基金在很大程度上成为对 AI 芯片行情的集中押注。6 月底 KOSPI 创历史新高时，831 只成分股中仍有超过 650 只下跌，显示指数表现高度依赖少数大型芯片股，市场结构极不均衡。
韩国杠杆 ETF 规模也在快速膨胀。高盛数据显示，追踪指数及单一股票的韩国杠杆 ETF 资产已从年初的 50 亿美元激增至超过 400 亿美元。这类产品与三星电子、SK 海力士近期合计占韩国股市每日成交额超过 70%，进一步放大了股价波动。韩国监管机构已于 7 月 16 日暂停新增单一股票杠杆产品上市，试图控制风险。
从资金流向看，今年韩国个人投资者已向 KOSPI 股票投入超过 100 万亿韩元，而外国投资者同期净卖出约 1080 亿美元，其中从 SK 海力士撤出超过 400 亿美元。散户与外资的对峙格局加剧了市场的不稳定性。高盛认为，杠杆 ETF 是当前韩国市场需要重点关注的主要风险。
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