英伟达今年以来股价仅上涨10%，在费城半导体指数暴涨71%的背景下，成为该指数中最失意的权重股。晨星分析师Brian Colello指出，当前约212美元的股价隐含市场认为英伟达在2027年后几乎不再有任何增长，而他认为其合理价值接近280美元，对应2029财年预期销售额的约16倍。
正文解读
英伟达当前的EBITDA基础远期市盈率约为17倍，远低于五年均值36倍，处于2021年7月以来最低水平。相比之下，竞争对手AMD市盈率高达53倍，年内涨幅达142%。Gabelli Funds基金经理John Belton表示，投资者正追逐存在最强供需失衡、尚有未开发增长机会的标的，而英伟达目前并不符合这些标准中的任何一条。
英伟达空头的逻辑主要围绕挑战者涌现和规模天花板展开：SambaNova、Cerebras等初创公司推出自研芯片，谷歌、亚马逊、Meta、微软、OpenAI及Anthropic也在推进自研计划，AMD首款AI服务器机架系统Helios将于今年晚些时候出货，直接对标英伟达的Grace Blackwell和Vera Rubin系列。多头则认为，英伟达下一财年收入预计增长42%至5600亿美元，再下一年再增23%，远高于AMD 2027年预计仅780亿美元的体量，两倍多的估值溢价难以用增速差解释。更关键的是，英伟达在推理芯片市场的份额实际上有所上升，其逆周期韧性也被低估——一旦AI投资降温，许多刚涉足芯片自研的公司可能放弃自研并转回英伟达生态，AI寒冬对英伟达的冲击反而可能小于新兴芯片设计商。Colello预计英伟达2029财年前每年营收和调整后每股盈利增速均将超过45%，认为市场对竞争威胁的定价已经过度。
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