美银证券首席投资策略师Michael Hartnett在最新一期《Flow Show》中警告，当前美股市场结构与2000年科网泡沫见顶前夕高度相似。2000年3月峰值前六个月，科技板块上涨逾40%，必需消费品板块下跌30%，除科技和电信外的其他板块全部下跌；如今市场同样呈现AI及大型科技股独涨、其余股票承压的分化格局。市场正在做多以纳斯达克100指数和Mag7为代表的AI资产，同时做空与AI关联度较低的标普500等权重指数，Hartnett直言“1999年的类比依然成立”。
正文解读
Hartnett将AI称为“自铁路以来最大的泡沫”，并以19世纪两次铁路投资泡沫作为参照。超大规模云计算企业的资本开支预计将在2027年达到美国GDP的3.5%至4%，仍低于铁路建设高峰时期约5%的水平；同时，当前半导体价格仍在上涨，与铁路时代运力过剩后货运费率持续下降存在差异。不过，他指出，当年铁路泡沫有国债收益率下行提供支持，而当前高利率环境并不具备这一条件。
债券方面，美国10年期国债收益率已升至5.33%，创2002年以来新高。Hartnett提出“买入耻辱”策略，建议投资者开始增持被市场冷落的债券。他认为历史上类似的极端低回报通常对应代际性配置机会，但收益率下降100至200个基点可能仍需信贷事件或经济衰退作为催化剂。
Hartnett列出四项风险警戒线：全球金融股ETF IXG跌破125美元、MOVE指数升破125、中盘股ETF MDY跌破666美元，以及小盘股ETF IJR跌破135美元。他认为，如果小盘股跟随银行股走弱，市场可能出现去杠杆化的连锁反应。美银牛熊指标本周由9.3回落至8.8，但仍处于“卖出”区间。
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